《BO 導讀》：近日瑞朗與歐元脫鉤的消息引起軒然大波，倘若你不常關心全球經濟新聞動態，不了解這則消息對台灣有什麼樣的意義，沒關係！簡單來說，瑞士央行突然放棄說好的匯率底線 (即為 1 歐元兌 1.2 瑞士法郎)，導致它原本那全球最穩定的貨幣美名，頓時不攻自破，更是讓它賠上千億、瑞朗也不受控制的暴漲來為這項決定負責。那為什麼瑞士央行要做出這樣的決定？難道不能一直維持這樣的匯率底線嗎？
老實說，瑞士央行很想，但問題是為了要穩定匯率門檻，未來要付出的代價可能會比現在還多上很多。然而反觀台灣，中央銀行卻如同先前的瑞士央行，不斷干預匯率，如今瑞士也以血淋淋的例子提醒著台灣，其實干預匯率並非是改革經濟的最佳良方，更可能會引領台灣面臨相同的危機…
在風景秀麗的瑞士琉森（Luzern）一個不起眼小小公園裡，隔著一水之隔的岩壁上，倒臥著一頭狀似臨終前仍戚鳴不已的石雕獅像，曾讓大文豪馬克吐溫歎道「這是全世界最哀傷的一頭獅子」。
(圖片來源：http://goo.gl/hcTH7F)
- 獅子為何哀傷？
這是一頭象徵瑞士傭兵的獅子，用以紀念一群在 1792 年保護法王路易十六而壯烈犧牲的瑞士傭兵。
瑞士自古以來多山貧瘠、風土不適農作，人民為求溫飽、不少成年男子紛紛外出以傭兵為業，並以守護雇主忠於所事、驍勇善戰的堅貞信譽聞名於歐洲，甚至成為梵諦岡教宗的欽點近衛隊。
刀鋒下討生活的日子不好過，為遠離戰火蹂躪，瑞士的中立傳統起源甚早：自 1515 年的馬利尼亞諾戰役，確立瑞士邦聯不再以武力擴張領土的基本原則 後，一直到 1815 年，擺脫歷史上最後一次被占領時期（法國拿破崙），在維也納會議上受國際（歐洲）承認為永久中立國，至此奠定瑞士特殊的政經中立色彩， 日後更有計畫地成為跨國富豪們趨之若鶩的避險天堂。
- 堅守信念與榮譽之獅
簡述這段歷史的意思是：瑞士向來以輕稅簡政、預算平衡、精密工藝、忠誠保密等優勢，在世界經濟發展排行榜上長期名列前茅，瑞郎也因此成為全球最安全穩定的貨幣之一。所以，當瑞士央行（SNB）在 2011 年實施 1 歐元兌 1.20 瑞郎的上限政策 時（意即貶值無下限，但升值訂有門檻，一旦超過，央行將進場阻升），在瑞士源遠流長的卓越信譽加持下，這種「類固定匯率」的可預測做法，不僅有效降低了匯率變動的不確定性，也同步強化了瑞郎的投資避險功能。
(圖片改自：http://goo.gl/V5c2ZX)
SNB 為何決意緊盯歐元？這明顯違背了瑞士向來自豪的中立傳統。事實上，維持央行運作超然獨立的中立思維，正是瑞士當初不加入歐元區的根本目的之一。
因為 2011 年歐洲爆發主權債信危機，瑞士理所當然成為眾多跨國資本的暫泊之處。但外資／熱錢湧入不免會推升瑞郎漲勢，造成出口競爭力下降，甚至限縮終端消費物價的自然增加，進而導致通貨緊縮的疑慮。在「利之所趨，勢之所在」的考量下，SNB 最終決定把自己跟歐元綁在一起，將貨幣政策獨立性外包給歐洲央行（ECB）。
這種改變中立信念的舉措，該不該？對不對？適不適當？答案很快揭曉。
- 為何自毀承諾？
2015 年初，SNB 閃電宣布與歐元脫勾、大幅調降基準利率至負 0.75%，造成一場重擊全球匯市的貨幣海嘯：瑞郎單日漲幅一度超過三成、瑞股暴跌一成以上，數以千萬計的國際資金片刻蒸發，包括美國老牌對沖基金－艾佛斯特資本（Everest Capital）被迫關閉旗下的全球基金、管理資產達 147 億美元的美國 Discovery 資本公司陸續傳出受創、美國外匯交易商福匯（FXCM）也出現 2.25 億美元的巨額損失。就連正在參加澳網公開賽的網球明星費德勒都公開笑稱：由於瑞郎狂升導致資產縮水，他必須全力以赴贏得比賽。
一場背離歷史信仰的實驗至此結束。歷時三年半、要價上千億瑞郎。
圖片改自：http://goo.gl/B5OdS2
- SNB 為何出爾反爾？自毀承諾？
因為這段期間內，SNB 為了堅守門檻，成了不折不扣的印鈔機，不斷買歐元、賣瑞郎，外匯存底從兩千多億瑞郎暴增到超過五千億，資產負債規模擴大到其 GDP 的八成左右。但隨著歐元的跌跌不休，SNB 手中資產注定大幅縮水，「買得愈多，虧的愈多」；加上 ECB 最新宣布的量化寬鬆政策（QE），更讓 SNB 成為全球唯一「做多」歐元的凱子大戶，進一步加劇購買歐元的風險，「長痛不如短痛」，迫使 SNB 只好先發制人，撕毀曾經信誓旦旦的匯率承諾。
- 中長期效應影響深遠
但上述都只是短期衝擊，不少影響深遠的中長期效應正逐一發酵，包括金融面變化：實施 QE 後的歐元勢將進一步走弱，帶動美元新一波連續漲勢；國際熱錢流往經常帳順差國家（如南韓、台灣等），極有可能促使其央行出手干預匯率，使得貨幣戰爭一觸即發 ；同樣具避險功能的黃金行情由黑翻紅；市場波動劇烈，拉抬公債價格竄高、甚至出現負殖利率（意即投資人不惜倒貼利息買進政府公債避險）。
權力板塊移動：最大的受惠者或許是人民幣。由於歐元、日圓等主流貨幣紛紛走軟，美元與人民幣成為兩大獨強貨幣，加上今年底 IMF（國際貨幣基金）即將對 SDR（特別提款權1 ）的組成結構與加權比例，進行每五年一次的重新調整，有機會加速人民幣的國際化進程，使得人民幣成為國際儲備貨幣之一的日子，說不定會早於你、我預期。
北京當局顯然也有意藉力使力，最新報導指出：中國國務院總理李克強出訪瑞士，與其總統索瑪魯相談甚歡，不僅將引進大量人民幣資金投資瑞士，更希望打造瑞士成為人民幣離岸業務中心，進一步加速人民幣邁向國際化。
系統性效果：過度倚賴貨幣工具取代經濟改革的後遺症逐漸浮現 。在歐、美、日等大國前景歧異甚深之際，由央行一手挽救成長與就業的政策效果，顯然已陷入顧此失彼、左支右絀的窘境，甚至逆勢引發市場動盪與不安，連向來以良好聲望傳頌於世的瑞士都無法倖免，這對全球央行的角色可信度與穩定金融能力，無疑是莫大斳傷，同時也為仍在荊棘中匍匐前進的世界經濟，帶來更多不確定性與負面傷害。
對於同為小國身分的台灣來說，SNB 事件的啟示或許更別具意義：
干預匯率頂多只能短期應急，獨厚出口競爭力的做法，不僅會犧牲民眾購買力，甚至可能賠上國家聲譽、殃及全球資本市場，而且時間愈久、成本愈高 。建議數十年如一日追求「動態穩定」的 A 級總裁好好想想。
瑞郎與歐元脫鉤之中長期效應表
影響層面 | 可能效應 |
金融面 | ＊ 歐元走弱格局確立；＊ 美元持續走強；＊ 具經常帳順差國家貨幣升值；＊ 央行加強干預匯率，貨幣戰爭一觸即發；＊ 黃金價格由黑翻紅；＊ 公債價格竄高，殖利率由正轉負； |
國際權力消長 | ＊ 人民幣與美元獨強，可望加速人民幣國際化； |
系統性效果 | ＊ 傷害各國央行公信力；＊ 貨幣政策必要性遭受挑戰； |
對台灣的啟示 | ＊ 干預匯率時間愈久、代價愈大； |
歷史如煙，往事如風
錯誤的決策往往比貪汙更可怕。當人們揚棄原則、為利益犧牲信念，獅子也無須再哀傷，靜默凝視如風往事，迴盪在歷史長廊中僅供憑弔。
1. 特別提款權是 IMF(國際貨幣基金) 分配給會員國一種使用資金的權利，其價值與「一籃子」貨幣掛鉤，現為美元 (權重約 42%)、歐元 (37%)、日圓 (10%)、英鎊 (11%)。用以在會員國發生國際收支逆差時，可向其他會員國換取外匯，以償還逆差或 IMF 貸款。簡言之，長期被納入「一籃子」的貨幣， 一般皆被視為可在全球廣泛使用，且幣值長期穩定的「國際儲備貨幣」。 [↩]
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